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华泰证券发布研究报告称，首予同程旅行（00780）“买入”评级，预计2023-25年公司营收分别为111.3亿/138.2亿/166.8亿元，yoy+69%/24%/21%；经调整净利润分别为19.0亿/24.7亿/30.8亿元，yoy+17.1%/17.9%/18.5%，给予目标价21港元。当前旅游业正在快速恢复，“国民新旅游”趋势展现需求端对于旅游产品多元化及品质的关注。公司依托腾讯的庞大流量体量与携程的领先酒店库存资源，在稳固竞争优势的同时积极发掘新增长点，业绩表现有望大幅提升。

报告提到，依托前两大股东腾讯和携程，持续获得流量和旅游资源支持。流量端方面，与腾讯签订广告及营销推广服务协议，微信小程序成为同程旅行关键流量入口与下沉市场战略助推力。截至23Q1，同程旅行MAU中83.3%来自微信小程序，同程旅行微信平台上约68.7%的新付费用户来自中国非一线城市。旅游资源方面，与携程签订旅游资源销售框架协议共享携程庞大酒店资源。2022年，同程旅行来自携程支付的产品佣金占同程旅行总营收的26%。

此外，公司逆势扩张战略助力疫情盈利，新增长点发掘助推未来发展。疫情期间公司持续提高销售及营销开支占比，助推用户数和业务份额逆势增长，以量取胜，疫情三年均盈利彰显公司业务韧性与管理层前瞻性。在未来，公司将持续探索业务新增长点，致力于提升付费用户数渗透率和扩充全场景细分领域产品，公司盈利能力有望进一步优化。

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